文 | 略大参考，作家 | 杨知潮

2021 年后，跟着"降本增效"成为网红词语，中国互联网终末的一批亏蚀公司，也在资本的压缩下不时启动盈利。

爱奇艺和腾讯视频大幅度削弱我方的本色资本，加上爆款的力量，接踵已毕盈利。知乎通过大幅度裁减营销开支，再加上投资收益后已毕盈利。Soul 四递招股书的历程里不休缩减获客用度，到手成为了一家赢利的公司。

它们用数据解说，在边缘资本较低的互联网中，只须缩减下开支，盈利确切没那么难。

——难的是，盈利的同期保管用户增长。

在盈利的历程中，好多互联网平台齐遇到了用户的下滑，以致是大幅度下滑。收入的萎缩亦然常事，它们赢得了利润，但利润是有代价的。

从这个角度来看，B 站 2025 年的年报，显得颠倒一些。这份年报的盈利，并莫得以打消用户增长为代价来商酌利润。

这要仰仗一件事：互异化。

01 赢利，靠的是互异化

险些每一年的激动大会，巴菲特齐要提到一个成见：互异化。

这是他判断一门交易在耐久利润出路的最进击想法。当老巴否定一门交易的时候，他往往会说：这门交易很难作念出互异化。

同质化，是利润的杀手，即就是看起来"日进斗金"的银行、券商行业，在同质化的竞争下，也会被消磨掉大部分利润。

而那些好的交易，如苹果手机、茅台酒、潮玩，齐领有和竞争敌手的巨大互异化——至少是破费者主不雅合计的互异化。

从互异化的关节词动身，B 站的 2025 年报会更容易伙同。

2025 年，B 站的收入同比增长 13%、日活用户同比增长 8%、搭救后净利润扭亏为盈达到了 25.9 亿元，利润率为 8.5%。毛利率为 36.6%，同比增长接近 4 个百分点。

但与此同期，B 站的三费基本保抓同比踏实，既莫得降本换利润，也莫得烧钱换用户。它的增长与利润，纯正是业务自身互异化价值的变现。

在漫天碎屑化本色的今天，B 站百大评比仍然坚抓保举中长视频创作家。专有的本色与专有的东说念主之间，组成了一套专有的衔接花样。最终，平台、用户、创作家三方，共同组成了一套具备互异化的生态。

这个生态在 2025 年仍然"不显老"：财报流露，2025 年 B 站创作家月均投稿量同比增长 15%。用户日均使用时长同比增长 6 分钟。比使用时长更有劲量的，还有真金白银的援助：B 站充电业务收入同比翻倍，向上 1000 万名用户用钱为创作家充电。Bilibili World 和 Bilibili Macro Link 两项年度线下步履的参与者同比增长 60%。

本色生态和社区生态处在正向轮回下，各个业务板块收入和利润改善就成了一种"顺带"的天然适度：

起初，以大会员、直播为代表的升值奇迹同比增长 8%。

大会员所代表的版权本色平台业务，多数被合计是枯竭互异化的交易。相通的一部电影，用户在 A 平台与 B 平台看，并莫得什么离别。但 B 站的社区性，赋予了这门交易一定的互异化。电影是一样的，但弹幕和评述区不错是不一样的。

好多影视作品的版权，齐并非 B 站独家，在其他平台也能不雅看。但"照旧想在 B 站看"，是社区里出现频率很高的一种声息。本年春晚，B 站当晚东说念主气峰值达近 8600 万，一模一样的节目，有的东说念主就是爱在这里看。

毕竟，互动亦然不雅看体验的一部分。

再看 B 站当今增长最快的业务：告白收入。2025 年同比增长 23%。

互联网的流量好多，但流量从来不是冰冷的数字，而是打动破费者的互异化本色。

正如抖音告白流量的遍及无可替代，B 站的本色深度也相通无可替代。在 B 站，告白自身就不错是优质的本色，优质本色也不错是一条告白。在其他平台，一款怒放相机的告白也许仅仅背告白词的口播，但在 B 站，它不错是一个卫星辐射视频——看好意思瞻念念念，植入的也顺畅。

天然，很难说哪种告白就一定更好，但毫无疑问，B 站的告白是不一样的。

不一样就是价值，九游会app下载意味着总有一部分需求，是唯有 B 站能称心的。财报深刻，B 站告白在数码家电、家居家装等上风行业中的率先地位进一步加固。B 站告白在新兴行业的引诱力也抓续升迁，AI 联系告白全年投放同比增长向上 150%。

游戏业务亦然 B 站盈利的关节，这部分业务在 2025 年同比增长 14%。

财报将增长主要归功于《三国：谋定宇宙》的抓续孝敬。这部分业务与社区的关联度相对小一些，但它在 2025 的到手仍然来自互异化："降肝减氪"的专有定位，是这款游戏出圈的最大标签。

当 B 站的稀缺性如故通过各式花样被到手变现，剩下的问题就是：这种互异化，在往常还有更大的价值吗？

02 B 站的专有，往常还值钱吗？

脚下，唯有互异化还不够，毕竟扫数企业头上齐障翳着合并个问题，AI 时间，这门交易的互异化价值还诱导吗？

这个问题任何企业齐逃不外，坐褥力企业 Adobe 的软件领有极大的互异化，但由于外界常常惦念 AI 用具对传统图像用具的取代，它的估值被压缩得很低。腾讯领有唯一份的酬酢齐集，但外界多数惦念 Agent 手脚超等进口，会严重冲击它的地位，让腾讯在 2026 年的股价迎来巨大波动。

在这种每一家企业齐要受到 AI 拷问的时间，唯有两种交易约略受到常常的招供：

其一，是容易因 AI 而正向变化的。

谷歌算是其中的"天选之子"，从搜索到安卓，从云奇迹 GCP 到办公软件 GWS，齐能和 AI 工夫无缝伙同，带来后果和体验上的升迁，并向他们的客户多收少许钱。哪怕是起首被合计最容易被 AI 颠覆的搜索业务，也在因 AI 取得大幅度增长。

其二，则是不变的。

脚下，沃尔玛、Costco 这类传统破费企业的市盈率如故慢慢迫临乃至向上英伟达。在 AI 时间变成了一种"倒挂"——传统公司反倒比科技公司估值更贵。

这背后的原因天然是细则性，100 年后，东说念主们也许不会用 ChatGPT 了，但还会喝好意思味可乐。

是否有 AI 加成的设想空间，是否有 AI 冲击下的细则性，亦然 B 站这类本色公司要回应的。

先看设想空间，当今 AI 对本色社区的机遇主要面对在分发与坐褥两个方面。比如升迁本色分发和告白投放后果，它能更好地匹配本色与用户之间的意图。这种匹配后果的力量，很容易滚动成真金白银，并如故在腾讯、谷歌等多家公司的财报中有所体现。就连一贯对 AI 相比保守的拼多多，齐被传出了试水 AI 升迁告白匹配的音信。

董事长陈睿合计，B 站以中长本色为主，本色复杂，匹配起来也就愈加复杂，AI 就有契机带来更大的升迁。

关系杰作本色与 AI 的关系，陈睿在事迹会上还有一个兴味的不雅点：AI 的价值是提高创作后果，可是短视频如故多余了，再提高后果作用也不昭彰。但 B 站优质本色的产能，仍然是枯竭的，坐褥力用具的加成天然更大。

AI 还很年青，不雅点还需要期间考证，但毫无疑问，AI 时间，单纯的坐褥力是爆炸的，质会比量更稀缺。

这是变的部分。与此同期，手脚一家以社区著称的本色平台，它也有好多在 AI 中不变的部分：杰作本色和酬酢性。

AI 生成视频早已不是往常，而是当下，是日常不错刷到的本色体式。它天然刚劲，但仍然有一部分杰作本色是 AI 暂时难以替代的。

而这部分恰正是 B 站的上风品类。B 站在财报中也写说念：2025 年，咱们不雅察到用户在本色破费上愈发倾向于深度与质地。

今天的互联网用户更可爱看深度本色了吗？这倒有时。但快餐化的本色越多，B 站这部分不一样的东西就越显得稀缺。

愈加无法被 AI 取代的，还有酬酢性。

相通是笔墨本色平台，纯正获取信息的维基百科，如故因 AI 的冲击流量大跌 8%。而具备酬酢性的 Reddit，则连气儿创下事迹新高。

这就是"东说念主味"的力量。AI 能替代东说念主创作的本色，但长期不行能替代东说念主自身。就像汽车不错替代马车，但无法替代跑马。AI 是刚劲的坐褥力，但酬酢这不是坐褥力层面的问题，而是情愫伙同层面的问题。

这是社区型公司在 AI 时间的上风，这类企业不错同期享有成长性和细则性两种叙事：既有契机从 AI 中获益，也有契机柔顺我方的中枢价值不受到来自 AI 的冲击。